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从产能周期的视角该如何来看钢价

作者: admin 时间:2019-06-10 来源:未知
摘要:产能周期简述 黑色产业作为典型的周期产业,需求是有比较明显的周期性特征。需求的周期性波动,会引发产能的周期性波动,但需求和产能周期的波动并不同步,一般情况下需求周期...

  产能周期简述
 
     黑色产业作为典型的周期产业,需求是有比较明显的周期性特征。需求的周期性波动,会引发产能的周期性波动,但需求和产能周期的波动并不同步,一般情况下需求周期领先产能周期(如下图所示),周期的错配就会引发产能利用率的大幅波动,产能利用率的大幅波动会导致钢价的大幅波动。
 
 
     产能周期和库存周期机制相似,只是产能周期的时间更长,产能周期是需求的变化引发了产能的变化,而库存周期是需求的变化引发了库存的变化,产能的变化肯定是要慢于库存变化,一般情况下产能周期里会嵌套两到三个库存周期。产能周期也主要分为四个阶段:
 
     产能利用率快速下降阶段(价格下跌):需求下降+产能上升。(类似被动补库存)
 
     产能利用率降幅放缓阶段(价格下跌):需求下降+产能下降。(类似主动去库存)
 
     产能利用率快速上升阶段(价格上涨):需求上升+产能下降。(类似被动去库存)
 
     产能利用率增幅放缓阶段(价格上涨):需求上升+产能上升。(类似主动补库存)
 
     从确定性的角度看,1和3阶段的价格表现确定性更高,2和4阶段需要看需求和产能的幅度对比,价格表现的确定性下降。
 
     成材产能周期的划分
 
     指标选择:
 
     需求指标:根据我们的需求联动机制,地产是黑色产业终端需求的核心驱动因素,尤其是地产新开工的关联需求占内需比例高达70%,占总需求的比例也超过60%。所以需求周期的波动实际可以简化为地产新开工周期的波动,为消除基建和制造业固投等波动因素对地产新开工的趋势因素,本文选择的是地产新开工在建筑新开工的占比来定义需求周期。
 
     产能周期:成材的产能数据统计难度较大,且为了拉长时间周期,本文选择黑色压延加工产业的固定资产投资来定义产能周期。
 
 
     由于时间跨度有限,上一轮产能周期的起点不好判断,但上一轮周期的高点是在2011年,随后需求周期进入下行期,而产能周期继续向上,产能利用率开始快速下降。2013年后产能周期也开始向下,但需求周期开始加速下行,产能利用率继续下降,相对应的是钢价开始长达4年的下跌趋势。
 
     本轮需求周期的上升起点是2016年,产能周期的上升起点是2018年(2016年-2017年行政去产能开启),2016年-2017年产能利用率提升明显,对应的钢价也有明显的上涨。2018年后,需求周期的上行阶段提速,2019年截至目前,需求周期的上行阶段仍处于提速阶段。但由于产能周期开始进入上行阶段,且2019年提升明显,对应的钢价上涨也开始放缓。
 
     本轮产能周期和之前还是有区别的,新增的固投多以产能置换为主,并非都是新增产能,从这个角度看,新增产能会小于固投的增加,但需要注意的是钢厂生产效率的提高,也属于在存量的基础变相新增了产能,这部分会对冲置换产能对新增产能的冲击,所以整体看实际的新增产能应该还是和固投的趋势方向匹配的,只是结构性要好于上一轮产能周期,毕竟存量基础上的效率提升会加大供应弹性,这利于亏损后的减产行为发生。

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